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工程机械行当出口大幅度下落,增长速度比1-十月

时间:2019-11-08 10:14来源:产品简介
随着宏观经济运行的下滑,各品种工矿山机械产品的单月销量同比增速也不断下降,而出口维持高增速意味着国内需求形势更严峻,行业已由“夏天”步入了“冬天”。通过比较04、0

随着宏观经济运行的下滑,各品种工矿山机械产品的单月销量同比增速也不断下降,而出口维持高增速意味着国内需求形势更严峻,行业已由“夏天”步入了“冬天”。通过比较04、05和08年宏观经济相关指标,我们看到08年的信贷和固定资产投资处于较低水平;虽然政府出台了加大投资、刺激经济的投资规划,即便如此,我们测算09年的固定资产投资增速仍将明显低于08年。因此如果09年上半年有关宏观指标没有明显改善,则09年工程机械国内需求形势不容乐观。 中国矿山机械出口地区以亚洲、欧洲和非洲为主,07年整机出口额按地区分布亚洲、欧洲和非洲所占份额合计达到87.4%;受金融危机影响,欧洲陷入经济衰退,而发展中国家的经济也受到原油等大宗商品价格暴跌及汇率波动的影响,海外市场需求面临下滑风险。我们对09年矿山机械行业销售收入的中性预测值为2,866亿元,同比增长3.80%;乐观预测为同比增长13.76%,而悲观预测为同比下降5.51%。 我们估计09年矿山机械销量增速走势很可能类似于05年前低后高的情况。随着政府加大投资和房地产市场调整的效果显现,以及美欧经济的明朗,我们认为矿山机械行业的“春天”应该不会很遥远,乐观判断09年下半年就会来临。基于政府加大投资刺激内需的态度明确,而矿山机械将是最直接受益的子行业之一,以及矿山机械是机械产品中出口竞争力最强的,一旦国外经济环境稳定,矿山机械的需求仍然会保持快速增长的理由,我们维持行业的买入评级。 历史上矿山机械行业PE估值水平下限为8-10倍,我们认为09年行业的合理估值水平为10-15倍PE09。目前龙头企业的PE08水平在12-14倍,如果股价再次回到合理估值水平下限,将是较好的买入机会。在市场不景气的状况下,作为上海市龙头企业的上海世邦机器有限公司依然在逆境中飞扬自如,销售部依然持续增长,这是为什么呢?据记者了解,是由于世邦公司老总本身就是矿山机械的老行家,面对金融海啸,世邦老总稳坐泰山,以“创新创新再创新”为首要策略,大力投入该公司研发部门的资金和能量,仅仅几个月的时间,VSI新型制砂机、移动破碎站、欧版T型磨粉机、整形机等新型设备相继下线,这是矿山机械行业的一大奇迹,也是上海世邦公司的实力证明和真实写照,上海世邦现在已列为上海市模范企业和“最具创新意识”的光荣称号。

工程机械是用于工程建设的施工机械的总称,广泛用于建筑、水利、电力、道路、矿山、港口和国防等工程领域。因此,工程机械产品需求及增长幅度与基本建设投资规模和房地产项目等具有较强的相关性,行业景气度与固定资产投资的增幅基本上呈同步正相关的关系。 2008年下半年以来的全球性金融危机给国内工程机械行业带来不小的冲击。随后我国政府出台了4万亿元刺激经济政策,今年5月25日,国务院对固定资产投资项目资本金比例进行调整,总体来看,和2004年规定的固定资产投资项目最低资本金比例相对比,除了电解铝、铁合金、焦炭等“两高”行业有上调以外,大部分行业是下调的,下调幅度在5%~15%之间。由此可发生杠杆效应带动投资的增加,拉动更多的其他资金如借贷资金投入,对于固定资产投资是极大的利好。 国务院大幅下调投资项目最低资本金比例,反映在进出口大幅下降的背景下,国家政策加大刺激固定资产投资确保全年经济增长目标实现的决心。从具体行业来看,此次下调幅度最大的是普通房地产开发和铁路、公路等基础设施建设项目。房地产投资比例下降,主要是由于上半年房地产开发投资增长幅度太小,而其对经济的拉动作用巨大;铁路、公路、港口、航运等比例下降,主要是由于上半年4万亿投资中地方配套资金未按时到位、项目进度低于预期。 上半年工程机械行业回暖明显,出口继续低迷 目前由于国家下调普通房屋和基建项目资本金比例,原本由于资金短缺而暂停上马的项目有望提前上马,缓建项目将按正常进度进行,预计今年未来几个月固定资产投资将继续走高,从而带动工程机械行业景气持续攀升。房地产投资将带来混凝土机械、塔式起重机、汽车起重机、挖掘机等机械产品需求,基础建设投资将带来起重机、混凝土机械、挖掘机、装载机、推土机和旋挖钻机等产品需求,采矿业投资将带来装载机、挖掘机、推土机等产品需求。 2009年上半年,主要工程机械产品的销量同比下降趋势正在逐渐减缓,复苏的态势比较明显。其中挖掘机、推土机表现较好,分别从1月份的下降42.04%、45.64%减小到5月份的下降1.67%、21.58%;叉车、装载机表现较差,从1月份的下降46.8%、56.78%减小到5月份的38.14%、27.54%,减小幅度小,复苏较慢。 上半年工程机械行业逐渐复苏,销量同比下降逐月减小而环比大幅增长,主要原因是:一方面,3到5月是工程机械行业的销售高峰期;另一方面,全社会固定资产投资增速加快,固定资产投资加快带来工程机械产品需求的增加。 2008年中期以后,受国际金融危机影响,工程机械行业出口大幅下降,2009年上半年出口低迷情况仍未好转。1~5月份主要工程机械产品出口下降到30%以上,尽管中国工程机械产品出口的价格优势仍然存在,但要走出目前谷底还需要世界范围内经济回暖,预计下半年出口仍然保持低位。2009年前5个月,挖掘机、装载机和推土机出口分别大幅下降72.63%、53.88%和54.55%;一季度叉车出口下降50.23%。 因此,作为工程机械中的一路领先者—矿山机械行业也与此息息相关。以上海世邦机器有限公司为例,恩受国际大环境的影响,据数据表明,上半年的总产值高达3个亿以上,这一点可以坚实的证明上海世邦的破碎机、磨粉机、制砂机,包括新型产品移动破碎站、欧版梯形磨粉机、大型立式磨粉机、VSI制砂机、高效液压圆锥破碎机等等在国内外都是很畅销的,也是很受客户好评的。

事件:

工程机械行业低谷徘徊 龙头企业异军突起

//www.lmjx.net 2005-7-19 19:51:00 中国路面机械网 ●截止2005年5月31日整个工程机械行业销售收入和利润总额分别同比下降7.31%和38.18%。在此背景下,不管哪一种经济类型的企业,其经营情况均较差。而2004年度整个工程机械行业呈现出的是"收入增、利润降"的尴尬局面。

●从分机种来看,除了叉车之外,其它各大机种的销售均有较大幅度的下降。据铲运机械分协会等的最新快报:截止2005年6月30日装载机全行业累计收入和利润分别同比增长-7.8%和-40.2%,库存同比增长11.0%,而平地机行业和压路机行业累计销量分别同比增长-25.43%和-40.58%。截止2005年5月31日四家混凝土机械上市公司:建设机械、中联重科、三一重工和星马汽车等公司实现产品销售收入分别同比增长-47.56%、-9.87%、-20.62%和-25.85%,利润总额同比增长-45214、-43.71%、-30.04%和-29.43%,应收账款净额同比增长63.79%、71.52%、18.80%和-44.17%。5月份叉车累计销量同比增长约10%。

●未来两年中国"水泥"经济仍将受控制,固定资产投资和基本建设投资增速可能保持在10%至20%的水平。由于行业复苏是一个系统过程而且需要国家重大财政政策的改变,因此根据历史数据和五大因素分析,我们判断两年里该行业可能难以复苏,行业整体效益较一般。

●当然,尽管短期我们继续看淡工程机械行业,但是一些出口获得重大突破并实现快速发展的龙头企业可能具备一定的投资价值,如三一重工和安徽合力,等等。

●预计2005年上半年大部分工程机械上市公司的业绩增长不尽人意。整个工程机械行业15家上市公司2005年上半年实现产品销售收入约同比下降20%,而利润总额同比下降30%以上,应收账款净额同比增长约10%。

代码

简称

本期评级

上期评级

每股收益

市盈率

2Q2004

2005F

2006F

2007F

2005F

2006F

2007F

00157

中联重科

买入

中性

0.25

0.55

0.57

0.79

10.7

10.3

7.4

000528

桂柳工A

中性

中性

0.28

0.40

0.35

0.55

8.4

9.6

6.1

600031

三一重工

买入

买入

0.63

1.44

1.47

1.96

9.2

9.0

6.8

600162

香江控股

买入

中性

0.1

0.28

0.35

0.48

8.6

6.9

5.0

600710

常林股份

中性

中性

0.08

0.12

0.18

0.22

16.7

11.1

9.1

600761

安徽合力

买入

中性

0.22

0.46

0.48

0.65

10.7

10.2

7.6

600835

上海机电

买入

中性

0.19

0.43

0.47

0.55

9.7

8.9

7.6

工程机械最新数据持续表明,我国工程机械行业仍在景气低谷徘徊。2005年1-5月份城镇固定资产投资完成额19719亿元,同比增长26.4%,投资增幅比去年同期有明显的回落,预计6月份的固定资产投资的增速应该会显著下降,这将进一步推迟行业的复苏。我们认为,2005年国家将执行中性偏紧的宏观政策,工程机械行业拐点出现的时间可能要推迟到明年。短期我们继续看淡工程机械行业。在此背景下,我们对工程机械行业的半年报概况作出如下判断:行业谷低徘徊,企业业绩进一步下降。

一般地说,我国工程机械行业的景气度与固定资产投资的增长率基本上呈同步正相关的关系。从去年第三季度开始,我国工程机械行业的景气低谷已经出现。加息和七大部委联合加大对房地产市场的整治力度等重大事件更是推迟了行业的复苏,同时预示着2005年国家将执行中性偏紧的宏观政策,我们预测下一个拐点的出现将至少推迟到2006年底。

当然,工程机械行业回调的程度和拐点出现的时间,还要 看国家宏观调控的后续实施力度以及相关行业受影响程度。

由于行业复苏是一个系统过程而且需要国家重大财政政策的改变,因此我们判断两年里该行业可能难以复苏,行业整体效益较一般。其原因主要归纳为以下四大因素:

●市场需求因素:10%至20%的固定资产投资增速所带来的市场容量相对不足。国家的宏现调控仍将持续,银行信货仍然偏紧,房地产市场的整治力度加大,这些事实表明机械工程行业的外部环境仍不宽松,我们判断未来两年中国"水泥"经济仍将受控制,固定资产投资和基本建设投资增速可能保持在10%至20%的水平。1996年至1998年的历史数据就清晰地表明了这一点。1996年至1998年固定资产投资和基本建设投资增速保持在10%至20%的水平,工程机械行业整体效益仍较一般,况且当前工程机械几大类传统产品的市场保有量已较大,因此我们认为未来两年工程机械市场传统产品需求仍将大幅萎缩和企业效益接连滑坡。

●市场秩序因素:前三年工程机械行业过快的增长速度加速了行业的成熟。2002年至2004年我国工程机械行业的增长速度达到了30%多,而国民经济的增长速度为8-9%,这样引发了过度竞争,加快了行业折旧,最后就是透支了行业的发展潜力。

●源自上游的成本因素:当前钢材等原材料和石油等能源价格高企,吞噬了工程机械行业大部分利润。一直运行在高位的钢材价格是全行业不得不承受的另一重压,机械制造行业因此成本不断攀高。市场需求下降,成本上升,工程机械行业在夹缝中生存。

●市场供给因素:工程机械行业市场竞争较充分,进入壁垒较低。经过近三年的规模扩张,几大类传统产品的产能无疑已过剩,"散、小、乱"的问题将突显和价格战将风声四起,国外产品的进入让本已缩小的市场空间越来越小,行业整体上将陷入"收入和利润双降"的恶劣局面,经营机制欠佳和无力开拓海外市场的企业效益必定大幅下滑。

●国外市场因素:入世以来,我国工程机械行业面临跨国巨头竞争的市场压力越来越大。20世纪90年代初国外的十大跨国公司早已对中国市场虎视眈眈,近年来其投资力度和产品进入力度加大,他们将未来10年的战略重点锁定在中国。据统计,在"九五"期间,整个行业销售额达500亿元,其中国产工程机械占52%的份额。而在2004年,国产份额已经降到了43%,从数据已经说明了国外产品的进入让本已缩小的市场空间越来越小。

龙头企业投资价值

出口是实现快速发展的重大突破口在机械设备领域,工程机械的出口可谓一枝独秀。中国工程机械出口历史不过十来年,但年均增幅达40%。据海关数据,2004年工程机械进出口贸易总额57.68亿美元,其中进口39.13亿美元,同比增长9.95%;出口18.55亿美元,同比增长高达76.4%。

目前,国内工程机械行业已基本形成了一个完整的体系,近2000多家生产企业,能生产4000多种规格型号的产品,其销售额在我国机械工业中排在第5位;从国际市场看,145亿美元的销售额仅次于美国和日本居世界第三位。随着北京奥运建设、上海世博会建设项目的开工以及"走出去"战略的实施,我国工程机械的产销及出口前景广阔,2005年出口仍将有较大增幅,其中龙头企业尤为显眼。

我国工程机械近几年出口增长较快,当前工程机械出口优势体现在三方面,一是劳动密集型产品,如手提式风动工具、部分零部件产品;二是有相当技术含量,但价格优势明显的产品,如机动叉车及升降搬运车、18T以下振动式压路机、部分关键零部件;三是引进技术产品与外商合资生产的产品,如载客电梯、自动化扶梯、23千瓦以下履带式推土机、液压挖掘机、汽车起重机等。当前我们也欣喜地看到混凝土机械的两大优势企业三一重工和中联重科的出口增长势头较好。三一今年前4个月的出口额已达1000多万美元,是去年全年的总和。今年,他们预计出口将达5000多万美元。

企业名称 重大事件描述 预计全年出口量
徐工集团 进出口公司 1 至 6 月累计完成出口创汇 4072 万美元,比去年同期 1484 万美元增长 174% ,并超过去年全年 2800 万美元的出口创汇额 2005 年出口目标锁定为一亿美元
安徽叉车集团公司 安徽叉车集团公司今年上半年出口叉车保持较快增长势头,出口量比去年同比增长 61.2% ,资金回笼达 2 亿元, 2004 年安徽合力出口金额达到 26128 万元,占公司主营收入约 20 % 预计出口将达 35000 多万元
三一重工 今年前 4 个月的出口额已达 1000 多万美元,是去年全年的总和(约占 2004 年公司主营收入的 4 %) 预计出口将达 5000 多万美元
中联重科 今年中联工程机械系列产品出口形势非常好。这些产品主要销往中东、中亚、东南亚等国家。包括“浦沅牌”汽车起重机、塔机、布料机等已实现批量出口(总货值均达 100 万美元以上) 出口量有望达 1000 万美元

一些出口获得重大突破并实现快速发展的龙头企业可能具备一定的投资价值。当然具体量化分析需要进一步跟踪并细化其进口件在成本构成中的影响,如三一重工和安徽合力,等等。

    1.中国人民银行决定,从4月25日起下调部分金融机构存款准备金率1个百分点,以一季度末数据估算,操作当日偿还MLF约9000亿元,同时释放增量资金约4000亿元。

    2.我国一季度GDP增速6.8%,连续11个季度稳定在6.7%-6.9%的区间;

    3.房地产开发投资同比名义增长10.4%,增速比1-2月份提高0.5个百分点。

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